茶系飲料事業は突出した業績を収め、売上高は19.7％増の100億8900万元（約2120億円）となり、売上高全体の39.4％を占めた。

英コンサルティング会社ブランド・ファイナンスが7月に発表した「ノンアルコール飲料トップ50」ランキングでは、同社が米国のコカコーラとペプシコーラに続いて3位となり、3年連続でベストテンに名を連ねた。

もう一つの主要事業であるボトル入り飲料水事業の売上高は10.7％増の94億4300万元（約1980億円）で、売上高全体の36.9％を占め、回復傾向が鮮明になった。

機能性飲料の売上高は13.6％増の28億9800万元（約610億円）、果汁飲料は21.3％増の25億6400万元（約540億円）だった。【新華社北京】

新興ブランドの元気森林は、今回発売するコーラ風無糖炭酸飲料で、コカ・コーラおよびペプシコーラという老舗ブランド2社と競合することになる。2社の炭酸飲料は長期にわたり、世界シェアの大半を握ってきた。中国市場への参入は、コカ・コーラが1979年、ペプシコーラが1981年で、以降寡占状態が続いている。

元気森林は、新製品の原料で、老舗2社の無糖コーラとの差別化を図っている。新製品のコーラ風無糖炭酸飲料には、安息香酸ナトリウムやソルビン酸カリウムなどの食品保存料を使用していない。また、人工甘味料のアスパルテームやアセスルファムなどに代えて天然甘味料のエリスリトールを添加し、天然カフェインを使用するなど天然由来原料にこだわっている。

関係者によると、新製品は主にECプラットフォームに開設した旗艦店での販売を想定しており、現時点ではオフラインチャネルで販売する予定はないという。

（36Kr Japan編集部）

今年4月に完了した前回の資金調達後の評価額が60億ドル（約6800億円）だったので、元気森林の評価額はわずか半年で2.5倍に上昇したことになる。

これについて、元気森林からコメントを得ることはできなかった。

評価額の急上昇は、同社の規模拡大と直接関係がある。2018年～20年の売上高はそれぞれ1億6000万元（約30億円）、8億7000万元（約150億円）、23～25億元（約400～440億円）で、3年で10倍以上に成長した。今年の売上高目標は、実店舗で75億元（約1300億円）、オンライン販売で8億元（約140億円）としている。

しかし、ある投資家はオンライン販売の伸びが鈍化しているほか、実店舗でも中国の大手飲料メーカー「娃哈哈（Wahaha）」や「農夫山泉（Nongfu Spring）」、コカコーラ、ペプシコーラが相次いで無糖炭酸飲料を発売していることから、年度目標の達成は困難との見方を示す。

複数の販売代理店関係者によると、元気森林は業務拡大のため、2019年から各地域で人員調整を行い、地級市（省の下の行政単位）で販売員と事務員を大幅に増やした。別の関係者も、元気森林は実店舗の人員をここ2年ほどで急速に増員し、現在は全従業員5000人余りのうち3分の2が実店舗の人員になっていると説明した。

元気森林は昨年、新たに顧客管理部門も設立し、カルフールや大型量販店「大潤發（RT-MART）」などの主要顧客を本部の担当にして集中管理を実現。直営比率も初めて20%を超えた。

元気森林は「コカコーラを目指す」と宣言し、昨年から出資や買収を繰り返してきた。事業は、肉加工品や軽食、おやつ、コーヒー、酒類など十数カテゴリーに拡大した。

元気森林創業者の唐彬森氏は、今年は多くの新商品を発売する方針を示していた。また、同社は今年は研究開発費と研究開発職の人数を昨年の3倍とする計画を明らかにしていた。

同社は自社工場の建設にも多額の資金を投入している。すでに5工場が操業を開始しており、年内には生産の80%を自社工場で行えるようになる見通しだ。同社によると、天津工場への投資額は5億元（約90億円）で、安徽工場の初期コストも4億5000万元（約80億円）に上る。

自社工場のメリットは、自社の計画に合わせて生産でき、飲料の調合が外部に漏れる心配もないことだ。また、さまざまな地域に自社工場があれば、地域のサプライチェーンを最適化して流通コストを節約できる。

36krが取得したデータを基に試算したところ、元気森林のコストは主にマーケティング、販売チャネル、商品開発および工場建設にかかっており、総額は年間50億元（約890億円）を上回る。だとするならば、元気森林はまだ黒字化できていない可能性が高い。

元気森林の資料によると、同社の商品は全国30以上の省、直轄市、自治区で販売されているほか、米国やシンガポール、ニュージーランドなどに輸出されている。今回調達した資金も、主に商品開発、自社工場建設および海外市場の拡大に充てられるという。

（翻訳・二胡）

2016年8月、好想你は9億6000万元（約140億円）で「郝姆斯食品（Haomusi Foodstuff）」から百草味の株式100％を購入、「スナック菓子ECでは中国初のM＆A」と称された。

「円満な結婚」と見なされたこの関係が約3年で破たんするとは、誰が予想し得ただろう。百草味の取引価格はこの3年間で5倍に膨れ上がっている。

好想你はなぜ百草味を買収したか

好想你は1992年の創業から約20年経った2011年、レッドチップ（香港市場に上場されている中国企業で、資本は中国だが登記は香港の企業という株式）第一号へと成長した。しかし、2014年以降に成長は減速に転じ、純利益も減少し始めた。

販路が限られており、オフラインチャネルのコストが高騰続きで利益率が下がり、商品バリエーションに乏しく、同業他社が台頭したことなどが好想你の成長の足かせになっている。

好想你は百草味を買収したことで商品バリエーションを増やした。さらに「三只松鼠（Three Squirrels）」や「良品鋪子（BESTORE）」と並ぶ中国スナック菓子の三大ECブランドとなった。オールオンライン化へと大胆に舵を切り、百草味は急速にeコマースのノウハウを確立している。これらは好想你のオンライン戦略における弱点を補うこととなった。

当時、自転車操業状態だった百草味からしても、好想你からのオファーは渡りに船だった。再編後、百草味は好想你の第2位株主になった。調達した9億6000万元のうち、4億元（約61億円）を資金繰りに、残りをサプライチェーン構築に充てている。

今回のペプシコによる買収案件も「幸せな結婚」とみなされている。売り手側の好想你は4年を待たずして約40億元（約610億円）も手に入れたのだ。

2016年、好想你が百草味を買収した時、両社が結んだのはギャンブル契約（バリュエーション調整メカニズム、VAM）だった。百草味は2016～2018年の親会社に帰属する純利益がそれぞれ5500万元（約8億5000万円）、8500万元（約13億円）、1億1000万元（約17億円）を下回らないと確約した。

実際、その3年間で百草味はそれぞれ5600万元（約8億6000万円）、8700万元（約13億4000万円）、1億2000万元（約18億円）の純利益を達成し、好想你の稼ぎ頭となった。2016年から2019年上半期まで、百草味が貢献した売上高は好想你の総売上高のそれぞれ54.54％、75.68％、78.6％、および84.21％を占める。好想你が公表した主要資産売却報告書の草案でも、百草味が親会社の業績に貢献したことを認めている。

好想你はなぜ百草味を売却したのか

百草味が好想你の売上高に占める割合は年々増加している一方、売上高の成長率は低下している。2017年、2018年、2019年上半期の売上高成長率は172.57％、26.3％、15.12％で、これが好想你の売上高成長率を低下させた。

さらに、オンラインリソースの融合は想像したほど簡単ではなかった。

融合がうまくいかない上にコストがかかる。好想你は難しい決断を下したようだ。

ある投資家は「双方が業績でコミットした年数が過ぎ、好想你は百草味の業績低下を嫌って売却を選択したのかもしれない。それに、好想你と百草味の主要事業はかなり異なっている。両社の融合は非常に難しく、離婚につながった」と推測する。

ペプシコ大中華圏CEOのRam Krishnan氏は「最終消費者を直接管理する百草味の卓越した能力は、ペプシコがオンライン市場で成長するのに貢献するだろう。さらに百草味という地元ブランドとのコラボレーションにより商品ラインナップは充実、オンライン・オフライン双方の販売チャネルも最適化できる」と述べる。

簡単に言えば、ペプシコは百草味の多様な製品と長期にわたり磨かれてきたオンラインでの運営能力、それに中国の消費者にサービスを提供する能力を高く評価しているということだ。百草味の買収はペプシコにとって中国でのローカル化の一環なのだ。

百草味が評価したのは、ペプシコのブランド力、チャネル力、豊富な資金力だ。三只松鼠と良品鋪子が相次いで上場した今、百草味が直面するプレッシャーは小さくない。ペプシコは頼りになる買主かもしれない。
（翻訳・永野倫子）

作者：零售老板参考（ID:lslb168）、何寒秀