2017年の上場以来、衆安在線の業績は成長し続けており、2020年の保険料収入は前年比14.2％増の167億元（約2700億円）、被保険者数は5億2000万人、保険契約数は79億件以上となった。また、支払保険金などの合計が保険料収入に占める比率であるコンバインドレシオ（合算率）も102.5％と大幅に改善。衆安在線はクローズドループでの医療・医薬品・保険サービスに加え、科学技術のアウトプットにより、インシュアテックにおける参入障壁を既に形成している。

衆安在線は海外にも進出し、2020年は日本やシンガポールなどで急速に市場規模を拡大した。例えば、衆安在線と東南アジアの大手O2Oプラットフォーム「Grab（グラブ）」との合弁会社「GrabInsure」は、既に数千万人にオーダーメイドの保険商品を提供している。

バーチャルバンキング事業では、2021年3月18日に同社海外戦略部門の「衆安国際（ZhongAn International）」傘下で香港初のバーチャルバンクとなった「ZA Bank（衆安銀行）」が、ユーザー数30万人超えを発表している。昨年末時点でZA Bankには個人口座で60億香港ドル（約840億円）の預金があり、個人向けに6億5000万香港ドル（約91億円）を融資している。

上半期、同社の保険事業セグメントでの純利益は前年同期比94.6％増の6億2200万元（約95億円）であった。保険引受事業の経営指標には改善が見られ、引受損失額は2億2900万元（約35億円）と、前年同期に比べ46.5％縮小している。また、支払保険金などの合計が保険料収入に占める比率であるコンバインドレシオ（合算率）は前年同期の108.9％から103.5％へと減少している。保険事業の収益を測る指標のひとつであるコンバインドレシオは一般的に、100％未満であれば利益が、100％を超えている場合は損失が出ている状態であることを示す。

衆安保険の保険商品は医療、傷害、ファイナンス、自動車、、旅行の5大カテゴリーで構成されているが、カテゴリーごとに見ると、20年上半期、医療カテゴリーの保険料収入が前年同期比115.6％増の30億4900万元（約470億円）で保険料収入全体のうち最大の比率を占めており、その比率も前年同期の24％から45.1％へと拡大している。中でも、中核保険商品である「尊享シリーズ」による収入が前年同期比138.2％増の27億3780万元（約420億円）で、医療カテゴリーの総収入の89.8％を占めている。

衆安在線の発表によると、同期間における保険料収入合計は約67億6300万元（約1036億円）で、前年同期の59億100万元（約900億円）から14.6％増となった。中国平安のグループ子会社4社を合わせた保険料収入合計は4452億4500万元（約6兆8260億円）で、前年同期の4462億4000万元（約6兆8420億円）から0.2％減となった。

これに先立ち、競合の「中国人寿保険（China Life Insurance）」と「新華保険（New China Life）」も保険料収入に関するデータを公表している。同期間における総保険料収入について、中国人寿は前年同期比13.17％増の4280億元（約6兆5620億円）、新華保険は同30.93％増の968億7900万元（約1兆4850億円）であった。

スイスの再保険会社「スイス・リー（Swiss Re）」が7月13日に発表した調査報告によると2020年、世界の保険料収入は2.8％減少するが、その後経済が持続的な回復期に入るにつれ、21年には3.3％の増加が見込まれるという。また、あらゆる観点から、中国をはじめとする新興市場が世界の保険市場の回復を支えることになるだろうとスイス・リーは伝えている。

（翻訳・小久江）

2013年に創業された衆安在線は、IT大手のテンセント、アリババ傘下の金融子会社アント・ファイナンシャル、保険最大手の「中国平安保険」などから出資を受けている。また、ソフトバンク・ビジョン・ファンドも戦略投資家となり、同社4.99％の株式を取得したという。

中信建投は、従来型の保険会社に適用してきたバリュエーション（企業価値評価）ロジックでは衆安在線の価値を判断することはできないとした上で、IT企業に適用するバリュエーションロジックに照らせば現在の衆安在線にはまだ成長の余地があるとの見方を示した。

衆安在線は中国で初めて保険会社としての認可を受けたIT企業で、2019年度の保険料収入は総額146億2960万元（約2200億円）に上り、全国の財産保険市場で第11位、自動車保険を除くインターネット財産保険市場で前年度に続き第1位となっている。

衆安在線の保険料収入の推移（中信建投のリポートより）

衆安在線は昨年、同社の売上高を支える保険事業で純利益7601万元（約11億4000万円）を達成している。同社は保険事業、企業向け技術サービスを提供するテクノロジー事業、生命科学技術や仮想銀行などを含むその他事業を主要3事業としている。市場には現在のところ、衆安在線と完全に同一の事業構成モデルを持つ企業はなく、比較対象に欠けている。

中信建投はリポートで、衆安在線の保険事業はチャネルも収益化モデルも従来型の保険会社とは異なるとした上で、同社はさらに顧客を増やす余地があり、「派生サービス」も提供できることから、より高い評価額を付ける価値があるとの認識を示した。

リポートでは、衆安在線が企業向けにインシュアテック（保険技術）を提供する部門について、競合するインシュアテック企業と比較すると、衆安在線は保険業界に軸足をおいているためより多くの経験があるとした上で、国内の保険会社が自社開発したITシステムはコストパフォーマンスが著しく低いと指摘している。

衆安在線の技術サービス提供による売上高および売上総額に占める割合の推移（中信建投のリポートより）

中信建投証券はIT企業のバリュエーションロジックに照らし、衆安在線の株価純資産倍率（PBR)を3倍とし、6カ月後の目標株価を37.8香港ドル（約530円）に設定した。4月22日現在の株価は24.9香港ドル（約350円）で、さらに上昇の余地を残している。

衆安在線の企業評価額がさらに上昇する可能性について、中信建投は三つの重要なポイントがあるとみている。一つ目は、顧客獲得のために独自のチャネルを構築し発展させることができるか。二つ目は、閉鎖的なエコシステムを構築し、保険製品の供給や顧客サービスで顧客の定着を図れるか。三つ目は、技術的能力をあらゆる業務の基盤としながら、いかにして成熟したインシュアテック製品を外部に提供するかだとしている。

衆安在線の2019年年次報告書によると、アプリを含む自社プラットフォームによる保険料収入は10億元（約150億円）を突破したが、100億元（約1500億円）を超える同社の保険料収入の総額から見れば大きな額ではない。

衆安在線の保険商品は、健康、消費者金融、自動車、ライフスタイル消費、旅行の五つの主要カテゴリーで構成されている。個別の保険で見ると、最も保険料収入が多いのは健康保険、次いで賠償責任保険となっている。

衆安在線の保険料総額における各種保険料収入の割合（中信建投のリポートより）

年次報告書では、同年1月に東南アジアのO2O企業と提携を結んだことも明らかにしている。また、これに先立ち日本のSOMPOホールディングスやシンガポールの保険協同組合「NTUC Income」とも提携している。衆安在線と契約を結び、技術提供を受けている企業は、昨年12月31日時点で260社近くに上っている。

（翻訳・田村広子）

衆安保険は最近、グローバル化を加速している。アントフィナンシャルからスタートアップまで、フィンテック企業は技術の海外展開を模索しており、グローバル化は当然の流れだ。ただ、他の企業と違うのは、衆安保険がソフトバンク・ビジョン・ファンドの強力な後押しを受け、海外展開を進めている点だろう。

香港上場3カ月後の2017年12月、衆安保険は香港法人「衆安国際」を設立、グローバル化の一歩を踏み出した。また、今年8月の中間決算発表では、衆安国際がソフトバンク・ビジョン・ファンドと2億ドルを拠出して合弁会社を設立し、海外企業にテックソリューションを販売する計画が明らかになった。

合弁会社の出資比率は衆安国際が49％、ソフトバンクが51％。資本上はソフトバンクが優位だが、衆安国際は3人の取締役のうち2人を送り、経営を主導する。

衆安国際の許煒総裁は36Krに対し、「ソフトバンクはグローバル市場で大きな影響力を持っており、同社が投資する企業は、わが社にとって素晴らしい資源にもなる」と提携の理由を語った。

衆安保険はアジアを皮切りにグローバル化に着手する。アジアは世界で最も保険の普及率が低く、インターネット保険が切り込む余地は大きい。2025年までにインステックがアジアの保険業界のコストを年3000億ドル(約34兆円)減らすとの試算もある。

衆安保険はシンガポール、タイ、マレーシア、日本、韓国に進出している。東南アジアでは、ソフトバンク・ビジョン・ファンドが出資するモバイル決済やEC、ライドシェア、オンライン旅行企業などと協業が期待できる。

許煒総裁は、「ソフトバンクが出資する企業は、全て事業パートナーになりうると考えている。また、ソフトバンクの海外事業経験にも大きな価値を感じている」と語った。

もっとも、許煒総裁は「グローバル事業は2、3年準備を続けてきたが、まだほかにやるべきことがある」とも強調する。

衆安保険の収入は増えているが、テック投資も同じように増加し、2018年前半の赤字額は6億6700万元(約110億円)に達した。事業規模が拡大すれば、収入に占めるコストは下がり、規模の経済が効いてくるだろうが、現在はインターネット保険業界は各社が勢力拡大途上で、当面は赤字が続く見通しだ。

(翻訳・浦上早苗)