上場初日、投資家から大きな関心を集めた。公開価格は75.50香港ドル（約1600円）に対し、初値は公開価格を36％上回る103香港ドル（約2200円）をつけた。今回の調達総額は約12億3300万香港ドル（約260億円）に上る。

4度目の挑戦で、香港上場を実現した鱘龍科技

調査会社・灼識諮詢（CIC）のデータによると、同社は2015年以降11年連続で世界のキャビア販売量首位を維持しており、2025年の世界シェアは36.1％と、2位企業の4倍以上に達する。

鱘龍科技は2003年設立。独自ブランド「KALUGA QUEEN（卡露伽）」を展開し、ルフトハンザ航空やシンガポール航空、キャセイパシフィック航空のファーストクラスに供給するほか、ミシュラン星付きレストランにも納入実績がある。また、米アカデミー賞の晩餐会でも採用された。その輸出先は欧州、米州、アジア太平洋などの46カ国・地域に及ぶ。

高い収益性も特徴だ。売上高は2022年の4億9100万元（約120億円）から2025年には7億6900万元（約190億円）まで拡大し、年平均成長率は15.4％を記録した。2025年の純利益は3億6500万元（約90億円）で、純利益率は47.5％に達した。売上高の9割超をキャビア単品が占め、海外売上比率は83.8％に上る。

一方で、上場までの道のりは平坦ではなかった。同社は2011年、2014年、2022年と3度にわたり中国A株市場への上場を試みたが、いずれも実現しなかった。2024年に新三板（中国の店頭株市場）に登録したものの、2025年8月に上場廃止となっている。今回が4度目の挑戦で、ようやく香港上場を実現した。

杭州・千島湖にある鱘龍科技の養殖基地

キャビアはかつて、野生チョウザメの乱獲により資源が枯渇し、2000年前後に主要市場で野生種の取引が禁止された経緯がある。以後、人工養殖への転換が進み、養殖技術で先行した中国が市場の主導権を握った。CICのデータによると、2025年時点で中国は世界のキャビア生産量の54％を占める最大の生産国となっている。チョウザメは孵化から採卵可能になるまで7〜15年を要するため、新規参入者が短期間で生産能力を積み上げることは難しく、この「時間の壁」が同社の参入障壁となっている。

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＊1香港ドル＝約21円、1元=約24円で計算しています。

（36Kr Japan編集部）