同社は9月6日に「サプライヤー白書」（略称白書）を発表し、数々の曲折を経てきたが、間もなく生産を再開すると宣言した。さらに、2025〜2030年までの成長のための計画を策定した。深圳翔飛汽車販売は、威馬汽車の再建投資家および新株主として、サプライヤーに対して呼びかけ、威馬汽車の生産の再開に協力するよう求めた。

中国の新興EVメーカー、また経営破綻か。NIOと競った「威馬汽車」が事業再編申請

白書によると、新生威馬汽車は3段階のロードマップを描く。①復興段階（2025—2026年）：今年9月に浙江省温州の拠点でEX5とE.5の生産を再開し、年間の生産、販売で1〜2万台を目指す。タイのKD工場を東南アジア・中東市場向けの拠点として位置づけ、2026年には年間の生産台数10万台を計画している。

②発展段階（2027—2028年）：年間販売台数の目標を25万台から40万台へと拡大させる。同時に高度な運転支援機能の搭載モデルを量産し、人工知能（AI）によって研究開発・生産・マーケティングのすべての工程の能力を向上させ、株式の上場（IPO）準備を開始する。

③飛躍段階（2029—2030年）：2030年に生産台数を100万台、売上高を1200億元（約2兆4800億円）とすることを目指す。

栄光と失速

威馬汽車はかつて「蔚小理」（蔚来〈NIO〉、小鹏〈XPeng〉、理想〈Li Auto〉）と並び称されていた。創業者の沈暉氏は、中国・浙江吉利控股集団（Geely Holding Group、吉利グループ）の元幹部であり、スウェーデン自動車大手、ボルボの中国地区の元会長を務めていた。資金調達の規模は累計350億元（約7300億円）に達し、ピーク時には470億元（約9700億円）にまで急拡大した。2018年には、初の量産モデルEX5を発売した。2019年に総販売台数は1万6800台にまで増加し、2021年には4万4200台に到達した。しかし、競争環境がますます激化するなかで、技術面での優位性を欠き、製品ラインアップも乏しかった。さらに、オフライン店舗の拡大の動きはなく、経営が混乱していたといった問題から、次第に力を失っていった。2022年には販売台数が2万9400台に減少し、2023年以降は販売データを公表しなくなった。

最終的に、威馬汽車は2023年10月、正式に上海市第三中級人民法院へ予備的再建を申請した。再建案件に言及された監査報告によると、帳簿上の資産総額が39億8800万元（約830億円）で、負債は203億6700万元（約4200億円）に達していた

政府の後押しと懐疑的な目

今回の公告で、新株主である翔飛汽車は、威馬汽車の生産再開が政府レベルでの強力な支援を得ていることを強調した。温州市政府は専門の作業チームを設立し、浙江省内のサプライヤーとの調整を支援し、過去の問題を解決している。政策的な補助金の面では、温州市政府は威馬汽車の生産再開、生産ラインの技術改造、製品の研究開発に対して資金支援を検討しており、新しい威馬汽車を優先的に地元の公共調達リストに組み入れるとしている。金融面においては、翔飛が株主であることを信用強化のための優良な資産として活用し、温州市の地元金融機関と融資のマッチングを行い、生産に資金的な保障を提供している。

威馬汽車が野心的な計画を策定したにもかかわらず、業界からの疑念の声は絶えない。威馬汽車はこれまでにネガティブな情報が相次いでブランド力が低下しており、消費者やディーラーの信頼を獲得することがすぐには難しい。EX5やE.5のモデルはすでに一世代以上遅れており、低価格戦略しか取り得ない可能性がある。

最も重要なのは、やはりEVなどの新エネルギー車市場の競争がすでに激化しており、業界プレーヤーたちはより残酷な市場競争に直面せざるを得ない情勢だ。このような状況下で「100万台」という目標を打ち出すことは楽観的すぎる夢物語だと疑問視されている。

中国EV業界に淘汰の波　再編・共闘で迎える“後半戦”

＊1元＝約21円で計算しています。

（36Kr Japan編集部）

3月以降、HiPhiの従業員には上海での最低生活費とされる2000元（約4万2000円）余りしか支給されないという情報も漏れ出ている。2019年に設立されたHiPhiは、中国で最も高額な純電気自動車（BEV）を打ち出すブランドとして知られている。

1月2日には、すでにHiPhiが生産を停止しているという噂がネット上に広がったが、同社は「すべての運営は通常どおりだ」と否定していた。しかし、HiPhiの親会社である「華人運通（Human Horizons）」の上海運営センターの前で、サプライヤー数人が売掛金の支払いを求めて横断幕を掲げる写真がネット上で拡散され、騒ぎが広がっていた。

HiPhiの現在の株主構成は、政府系の投資機関が中心となっている。17～20年の創業期には、江蘇省塩城市などの地方政府が出資した。21～22年の成長期には、中保投資（China Insurance Investment）、深圳市創新投資集団（Shenzhen Capital Group）、青島市人民政府国有資産監督管理委員会などが出資者に加わった。23年以降は、サウジアラビア投資省などの海外資本が参入している。

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しかし、HiPhiが打ち出すEVは高額なため、市場規模は一向に拡大しなかった。23年7月に3車種目となる「HiPhi Y」を発表し、販売価格を比較的安い33万9000元〜（約710万円）に引き下げたが、現状を打開するには至らなかった。全国乗用車市場情報連合会（CPCA）によると、HiPhi Yの販売台数は23年11月が573台、12月が439台、24年1月は136台だった。

中国のEV市場はすでに飽和状態を超え、EVメーカーが淘汰の段階に入っている。23年には威馬汽車（WM Motor ）や愛馳汽車（Aiways）など、EV企業の破産の報道も相次いだ。激しい競争や価格戦争により、今後、さらに多くの新興勢力が生産停止や経営破たんに陥るのも意外ではないだろう。

＊2024年2月21日のレート（1元＝約21円）で計算しています。

（36Kr Japan編集部）

今年に入ってから、威馬汽車については店舗の大量閉店や工場の操業停止、給与未払い、社会保険料の未納など、さまざまな問題が明るみに出ている。上海にある本社ビルはすでに、もぬけの殻だという。

同社は2015年に設立され、蔚来汽車（NIO）などと並んで中国新興EVメーカーの第1陣となった。創業者の沈暉氏は、中国自動車大手の浙江吉利控股集団（Zhejiang Geely Holding Group）や傘下のスウェーデンの名門ボルボ・カーズで要職を歴任するなど、自動車業界で深い見識と実績を積み重ねた人物だ。設立当初から投資家の注目を集め、ネット大手の百度（バイドゥ）や騰訊控股（テンセント）、投資大手の紅杉資本中国基金（旧セコイア・キャピタル・チャイナ、現HongShan）などから出資を受け、20年のシリーズDでは新興EVメーカーとしては過去最高額となる100億元（約2000億円）を調達した。 

2018年9月に初の量産車「EX5」を発売すると、数カ月にわたって新興自動車メーカーの販売台数ランキングでトップに君臨した。しかしその勢いは続かず、22年の販売台数は3万2000台にとどまった。しかも、その大部分をネット配車業界からの受注が占めていた。一方、ライバルだったNIOの販売台数は12万台を突破し、明暗を分けた。

競合する新興EVメーカーが続々と上場を果たす一方で、威馬汽車は上海取引所の新興企業向け市場「科創板」や香港取引所への上場を目指したがいずれも失敗。今年初めには、香港取引所に上場する高級スマートEVメーカー「アポロ・フューチャー・モビリティ・グループ（AFMG）」を逆買収することで香港取引所への裏口上場を目論んだが、これも失敗に終わっている。

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目論見書によると経営状態の悪化も明らかで、2019年から21年にかけては3年連続の赤字となっており、累計赤字は174億元（約3500億円）に達した。

そんな中、威馬汽車の買収に手を挙げる企業が現れた。中古車販売を手がける「開心汽車（Kaixin Auto）」は9月11日、威馬汽車の買収に関する拘束力のない意向書に署名したと発表。開心汽車が一定数の新株を発行し、威馬汽車の全株式を取得する方針を明らかにした。事実上の株式交換にあたるため、威馬汽車が開心汽車を通じて米国市場に上場する可能性があるとの見方もある。しかし、この買収計画が実現するかについては、不確実性が大きい。

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威馬汽車の最新の発表によると、同社は事業戦略を調整して財務面や債務問題を解決する方針で、新たな資金調達による自力再建を目指すという。上海市中級人民法院は10月7日、威馬汽車には商業的価値と再生の可能性が残されているとして、同社の事業再編申請を受理した。

＊23年10月11日のレート（1元＝約20円）で計算しています。

（36Kr Japan編集部）

開心は、創業当初から高級中古車の売買を主力事業としてきたが、2021年に新エネルギー車（NEV）の開発・製造・販売部門を設立。同年8月には低速EVメーカー「御捷車業」の全株式を取得し、超小型EV市場に参入した。

威馬は、かつては中国の新興EVメーカーを代表する1社として大きな期待を集め、15年の設立からこれまでに400億元（約8000億円）を超える資金を調達した。出資者には、ネット大手の百度（バイドゥ）や騰訊控股（テンセント）、投資大手のセコイア・キャピタル・チャイナなどが名を連ねている。

しかし業績は振るわず、22年の販売台数はわずか2万9400台にとどまった。一方、過去に業績を競った蔚来汽車（NIO）、小鵬汽車（Xpeng Motors）、理想汽車（Li Auto）の3社は、いずれも10万台を突破した。

威馬はこれまでに何度か上場を試みたが、全て失敗に終わった。同社の運営はすでにほぼ停止しており、従業員や取引先から未払金の支払いを迫られるなど、さまざまな問題が噴出している。

経営難の中国新興EV「威馬汽車」、同業より約2730億円の買収で「裏口上場」へ

＊23年9月12日のレート（1元＝約20円）で計算しています。

（36Kr Japan編集部）

中国新興EV「威馬汽車」、香港取引所への「裏口上場」を計画か

AFMGはドイツの自動車メーカー「グンペルト・シュポルトヴァーゲン（Gumpert Sportwagenmanufaktur）」をその前身とする。グンペルトが金融チェーンの破綻により倒産した後、香港の投資会社に買収され、社名を「アポロ・アウトモビリ（Apollo Automobile）」に改めた。

15年に設立された威馬汽車は、「蔚来汽車（NIO）」や「小鵬汽車（Xpeng Motors）」などと共にかつては新興自動車メーカーとして名を馳せていた。同社の純損失は、19年が41億4500万元（約810億円）、20年が50億8400万元（約1000億円）、21年が82億600万元（約1610億円）で、3年間で約175億元（約3440億円）の損失を計上している。自動車業界団体「乗用車市場信息聯席会」のデータによると、威馬の22年1～11月の販売台数は3万台に満たず、月平均の販売台数はわずか2700台だった。

威馬汽車については以前から、解雇や給与カット、店舗の撤退、資産の凍結など、ネガティブなニュースが頻繁に流れていた。最近では、23年1月に威馬汽車が新たに調達した約20億1000万元（約395億円）についてもまだ入金されておらず、資金不足を招いていると報じられた。威馬汽車は運営面ではすでに停滞状態に陥っており、22年以降は新モデルを発売しておらず、北京にある同社の店舗はほぼ全て閉鎖されているという情報もある。

＊2023年2月22日のレート（1元＝約19.6円）で計算しています。

（36Kr Japan編集部）

威馬汽車のAFMGへの出資比率は28.51％。威馬汽車の沈暉・創業者兼最高経営責任者（CEO）がAFMGの共同議長と非常勤取締役を務めている。

中国政府系経済紙「証券日報」が威馬汽車に事実確認をしたところ、同社の担当者は「（報道された内容は）市場の噂に過ぎない」と回答したという。現在のところ、同社はこの件について公式なコメントを出していない。

2015年に設立された威馬汽車は22年6月1日、香港取引所に目論見書を提出した。同取引所の規定では、6カ月以内にヒアリング審査を通過しなかった場合、目論見書は失効する。威馬汽車の目論見書は12月1日現在、すでに失効しており、更新もされていない。

目論見書によると、威馬汽車は設立してからこれまでに、総額350億元（約6860億円）近い資金を調達している。年間販売数は、19年が1万2799台、20年が2万1937台、21年が4万4152台で、21年の販売台数は業界トップグループの「蔚来汽車（NIO）」「小鵬汽車（Xpeng、シャオペン）」「理想汽車（Li Auto）」の半分以下となっている。

売上高は19年が17億6000万元（約345億円）、20年が26億7000万元（約520億円）、21年が47億4000万元（約930億円）。純損失は19年が41億5000万元（約810億円）、20年が50億8000万元（約995億円）、21年が82億1000万元（約1610億円）だった。過去3年間の累積損失は174億4000万元（約3420億円）を上回っている。

赤字膨らむ新興EV「威馬汽車」、科創板上場も業績低迷が課題

＊12月7日のレート（1元＝約19.6円）で計算しています。

（36Kr Japan編集部）

2017年に設立された華人運通は、近未来のスマート交通に焦点を当てた、革新的モビリティテクノロジーを開発する企業だ。19年7月、高級EVブランド「HiPhi（高合）」を立ち上げ、最初のモデル「HiPhi X」を20年9月に発売した。21年5月から量産、納車を開始し、21年通年での販売台数は4237台に達した。

現在、複数の中国EVメーカーが、香港での上場を検討している。ネットで公開されている情報によると、EVブランド「哪吒汽車（Neta）」を展開する「合衆新能源汽車（Hozon New Energy Automobile）」は、IPOで10億ドル（約1139億円）の調達を検討しているという。また「威馬汽車（WM Motor）」も22年中に上場し、約10億ドルの調達を計画中とのこと。さらに「零跑汽車（Leap Motor）」は、早ければ他社と同様、年内に上場する計画だと伝えられている。

この構図に今、変化が生じつつある。

このほど、EVメーカー各社が11月の新車販売実績を発表した。1万台を突破したのは4社で、トップは小鵬汽車で1万5613台だった。第2位は理想汽車で前月比5836台増の1万3485台、第3位は、前月第5位だったNIOで、1万878台を販売した。

注目すべきは第4位に入った哪吒汽車だ。前月10月の新車販売台数では、理想汽車やNIOを抜き、新興自動車メーカーの中で一躍2位となっていた。11月では順位は落としたものの、それでも新車販売台数は1万13台で、前年同期比372％増と、大幅な伸びを示している。

このほか、「中堅」グループの零跑汽車と威馬汽車の成績も悪くない。11月、零跑汽車は前年同期比236%増の5628台を、威馬汽車は同66.6％増の5027台をそれぞれ販売した。

威馬汽車は、シリーズDでの調達額は現時点で4億5700万ドル（約516億円）に達していると述べている。さらに他の著名投資家らも株主に加わると見ており、シリーズDの調達総額は5億ドル（約565億円）を超える見通しとのこと。

威馬汽車は、引き続きシリーズD2でも資金調達を実施し、グローバル投資機関複数と協議を行うという。シリーズD全体での調達総額は、約5億ドル（約561億円）に達する見込みだ。

今年4月、威馬汽車は、中国のハイテクベンチャー向け株式市場「科創板（スターマーケット）」へのIPO申請を一時的に延期したと報じられた。IPOの手続きが進まない理由として、同社の技術力が乏しいこと、研究開発費の比率が低いこと、巨額の損失が続いていることなどが挙げられている。