上場秒読みのコスメ「完美日記」、急成長を維持するも純損失180億円　目論見書から読み解く今後の課題（一）

2020年11月9日07908

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10月31日、中国発コスメブランド「完美日記（PERFECT DIARY）」を運営する「逸仙電商（YATSEN）」が米国証券取引委員会（SEC）に目論見書を提出し、ニューヨーク証券取引所への上場に向けて手続きを開始した。上場に成功すれば、米国上場を果たした中国の化粧品会社第一号となる。

上場後に幸先の良いスタートを切ることができるか、公開された同社の目論見書をひもといて先行きを占ってみたい。

評価額は4000億円超、大手VCなどが強力にバックアップ

逸仙電商は2016年に広州で設立され、現在の所、完美日記のほかコスメブランド「小奥汀（Little Ondine）」、スキンケアブランド「完子心選（ABBY’S CHOICE）」を傘下に抱えている。設立からそれほどたっていないものの、資金の調達状況は順調だ。

上場に向けて、完美日記は「ウォーバーグ・ピンカス（華平投資）」「カーライル・グループ」「正心谷創新資本（loyal Valley Capital）」などから新たに1億4000万ドル（約146億円）を調達した。これ以前には4度にわたって資金を調達しており、出資者には「真格基金（Zhen Fund）」「弘毅投資（Hony Capital）」「高榕資本（Gaorong Capital）」「ヒルハウス・キャピタル（高瓴資本）」などそうそうたる顔ぶれが並ぶ。

直近の資金調達後、評価額は40億ドル（約4200億円）に達し、わずか半年間で評価額が2倍に膨れ上がった。

4年間のうちに逸仙電商の評価額は1億ドル（約105億円）から40億ドル（約4200億円）へと驚異的な成長を遂げており、「資金集めの名手」と呼ばれているのもうなずける。目論見書によると、現時点で持株比率が上位の大株主はヒルハウス・キャピタル、真格基金、高榕資本で、保有比率はそれぞれ13.8％、10.5％、9.2％となっている。なかでもヒルハウス・キャピタルは5度にわたって出資しており、現時点で持株比率が最大の外部株主だ。

売上高は急成長を維持するも、純損失が180億円

2019年の純収入は30億3100万元（約473億円）で、前年比377.1％の大幅な増加となった。2020年第1～3四半期の純収入は、前年同期比73.2％増の32億7200万元（約510億円）だった。

2019年のGMV（流通取引総額）は前年比363.7％増の35億元（約550億円）に達し、今年第1～3四半期の売上高は38億元（約600億円）で、前年同期比70.2％増加した。しかも化粧品ビジネスは粗利率が高く、2018年から今に至るまで逸仙電商の粗利率は63％台をキープしている。

これらの数字には逸仙電商の急成長ぶりがよく表れている。しかし、新型コロナウイルス感染症の流行に加え、新ブランドのプロモーション強化、製品開発や大規模出店のために巨額を投じたため、2020年第1～3四半期には11億5700万元（約180億円）の純損失を計上し、調整後の純損失も5億元（約78億円）にまで膨らんだ。