科創板IPO分析：「ArcSoft（虹軟科技）」　スマホ事業に過度な集中　売上高の3割は研究開発費に　

2019年8月13日03955

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7月9日夜、「虹軟科技（ArcSoft）」の発表によると、ハイテクスタートアップ向け新興市場「科創板」でのIPO（新規株式公開）発行価格は1株につき28.88元（約450円）に決定した。PER（株価収益率）は、発行前が66.00倍、発行後は74.41倍。発行株式数は最大4600万株、調達予定額は最大13億2800万元（約208億円）。7月11日にネット及び店頭で申込開始となった。

今回上場した虹軟科技は2003年に設立。スマホ向けにAIを活用した画像認識技術を提供する企業で、コンピュータビジョンの第一人者とされている。同社の前身である「ArcSoft US」は米カリフォルニア州で1994年に創業され、画像編集ソフト「PhotoStudio」が多くのユーザーに利用されてきた。

同社の技術は、サムスン、ファーウェイ、シャオミ、OPPOなど、ミドル・ハイエンド向けのアンドロイド端末に採用されており、この画像認識アルゴリズム技術によるロイヤルティーが同社の収益源となっている。

3年連続で増収増益、売上高の3割を研究開発費に投入

同社は過去3年間で順調な業績を維持しており、昨年度の売上高は4億5千万元（約70億円）を突破。2016～18年度の売上高のうち、ソフトウェアのロイヤルティーはいずれも99％前後と圧倒的な割合を占めている。

虹軟科技はソフトウェア・情報技術サービス業で製造・輸送コストは不要なため、粗利率は総じて高い。同社2016～18年度の粗利益率は平均で93％前後となっている。

同社の原動力となっているのが研究開発と技術力だ。アルゴリズム技術の自社開発にこだわり、研究開発コストは年々上昇している。

目論見書によると、2017年度には研究開発への投資額が1億元（約16億円）を突破し、売上高の31％前後を占めた。我々の調べでは、今回科創板で公開された25社のうち、売上高に占める研究開発費の割合は虹軟科技が32.42%と最高だった。また同社の特許等件数は、昨年末時点で特許が129件（うち発明特許が126件）、ソフトウェア著作権が73件となっている。

業界の見通しは明るいが競争は激化

コンピュータビジョン技術の活用場面はこの3年で拡大しており、新たな産業やビジネスモデルの誕生や、多層的な産業チェーンの再構築を促している。

データ調査機関の「中商産業研究院（AskCI Consulting）」によると、2017年の中国の画像認識分野の市場規模は前年比3.6倍の41億元（約640億円）となった。2020年には市場規模は755億5000万元（約1兆1800億円）に、2017～20年の年平均成長率は164％に達する見通し。

業界の見通しは明るいが、競争は激しくなっている。「センスタイム（商湯科技 / SenseTime）」、「曠視科技（Megvii Technology）」、海外ではイスラエルの「Corephotonics」や「Eyesight Technologies」、日本の「モルフォ（Morpho）」などが同社の競合にあたる。